ETF批量少,但重返回报,重新审视(BAL,JJC,SGG,CLC,PHO,QQQQ,FVD,VSS,PAGG,FNI,PXR,GRU,FUE,IDU,VWO,EEM,DEM)

Paul Weisbruch 街道一金融:今年3月24日,我们将一篇文章发表给米尼亚维尔标题为“ETF批量少但大回报这突出了ETF和etns 随着时间的推移产生了眼部开放性能,但由于投资公众(零售和机构层面)之间的平均日常交易量和嵌入误解,可能因缺乏投资者而缺乏投资者兴趣。自3月以来,拥有ETF投资者的世界(来自个人,养老金,捐赠,基金会,注册投资顾问,共同基金,对冲基金等)的机构基金报废了许多人心态存在的误解。有效地交易相对较薄的产品的大量卷吗?

我们将争辩整体,答案是“否”,但由于ETF发行人的ETF / ETN产品结构的持续教育以及以轻微交易的ETF执行大型交易的有效措施,仍然是正确的方向的努力。 ETF中心贸易公司。由于Matthew Macexern,EAS创世纪基金(Easix)的投资组合经理由佛罗里达州的祖母绿分配策略提出,“ETF不需要一定数量的交易量或平均数量来成为液体。 ETF中底层证券的流动性将决定其流动性。想法“Volume Rules”被误导和误导。

好消息是,这种错误信息可以创造出资本化的市场效率低下。“俄亥俄州瓦斯马克顾问的迈克尔麦克拉里亚·麦克里(俄亥俄州)增加了,“执行比交易量和传播更深。 ETFS具有完整的第二级流动性,通过ETF在飞行中发出新股票的能力。“他详细阐述,“如果他们挖得更深,我觉得许多投资经理会发现他们所感受到的许多交易都是问题实际上是n.o.p.或正常的操作程序。”

所有这一切都说,仍然存在“筛选度量”,这些“筛选指标”在ETF媒体上不时出现,或者只是机构或咨询公司的“拇指规则”的一部分,即“要求”该ETFS / ETN的交易A)平均每日10万股B)在基金中具有一定程度的AUM,即1亿美元,c)必须遵守已发布的投标/询问报价之间的特定宽度。我们在街上进行了一个财务发现,由于宇宙中的ETF / ETN产品(股权,固定收入,商品,积极管理,货币,长/短等)等等,因此拇指等与现实不一致,通常会限制ETF / ETN的最终用户可用的策略。

从本质上讲,这些“规则”地址ETF和ETNS,etn是从交易角度的可行性中是个别的小帽股,并且在很大程度上,这种安装这种屏幕的做法类似于投资“眼罩”。在一个增加ETF使用情况的世界中,限制了由于嵌入式误解的策略,因为嵌入式误解是关于“交易量和流动性”的侵略性,只是手铐你的整体表现和竞争力,因为为了保持与同伴的步伐,必须在他们成为时尚冒险进入新的策略可用或至少有必要的能力亮起。就似乎发生的“筛选”而言,ETF市场机会基金(ETFOX)的PAUL FRANK,BORTFOLIO Manager(ETFOX)和阿维莫尔资产管理的创始人在纽约的纽约举行阐述:

“我不’T筛选ETF,完全基于其交易量。一些资金如VBK(Vanguard小帽子增长)唐’T具有高卷,但ETF中的底层证券是相当液体。我将订单达到此类ETF的IV价格附近’■永远不会使用市场订单。我筛选ETF的主要原因是因为它的基础证券。“

下面我们列出了ETF和ETNS的表格和ETNS(不包括杠杆和逆产品),该数据至少有1年的Live Returns数据,并且每天平均贸易额少于50,000股。假设“低批量”ETF是每天或更少交易到50,000-100,000股股票的那些,请记住,该线路必须在某处绘制此分析,并且可能有数十种其他产品具有相当大的性能只需平均交易超过50,000股。这些产品包括如所定义的6个主要资产类别 ETF数据库 股权(国内/国际),固定收益,商品,货币,多资产和房地产。

在所有可能性中,大多数这些名称都不熟悉ETF投资者对零售和机构层面的努力,并且很可能在许多投资组合中都能在似乎有缺陷和糟糕的原因,缺乏交易量。就此说,由于投资者对如何在贸易两侧进行最佳贸易(购买和销售)的更新贸易(购买和销售),尤其是缺乏每日交易量的人,投资组合将变得更加暴露于更广泛的一系列策略和理想的策略随着时间的推移更好,并带来额外的多样化。

  注意:列出的一些产品于2011年推出,并没有全年返回数据。
  杠杆/逆产品不包括在本研究中  
  源:: etf数据库(www.etfdb.com)    
         
  国内股权(平均每日体积)< 100,000 Shares)    
         
排行 象征 名称  平均卷(股票)  ytd%回报
1 (IIH) 互联网基础设施持有                                  68,934 53.26%
2 (SPGH) ubs e-tracs s&P Gold Hedged                                    1,146 48.70%
3 (PXQ) PowerShares动态网络                                  67,116 45.53%
4 (PEJ) Powershares动态休闲& Entertainment                                  40,485 39.66%
5 (FBT) 第一个信任Arca Biotech                                  61,733 37.29%
6 (RFG) Rydex S.&P 400 MIDCAP纯增长                                  77,083 36.08%
7 (PNQI) Powershares纳斯达克互联网                                  14,371 35.84%
8 (JFT) KeyNotes第一个信任增强130/30                                    1,405 35.62%
9 (PXI) PowerShares动态能量                                  31,340 33.88%
10 (PXE) Powershares动态能量探索& Prod.                                  27,905 33.47%
         
  国际/全球股权(平均每日体积< 100,000 Shares)  
         
排行 象征 名称  平均卷(股票)  ytd%回报
1 (Cu) 第一信任ISE全球铜                                  38,264 35.99%
2 (BJK) 市场向量游戏                                  18,763 34.39%
3 (EPOL) ishares msci波兰                                  71,857 33.19%
4 (CNDA) INDEXIQ加拿大小帽                                  25,303 29.21%
5 (PSAU) PowerShares全球金和贵金属                                  13,436 28.79%
6 (轴) ISHARES MSCI ACWI EX-U.S。材料                                    5,666 28.62%
7 (拉丁) 市场向量拉美小帽                                  19,687 28.21%
8 (Braq) 全球x巴西消费者                                  32,680 22.95%
9 (MES) 市场向往海湾国家                                  12,932 22.61%
10 (Twon) INDEXIQ台湾小帽                                    3,739 22.48%
         
  固定收益(平均每日体积<100,000 Shares)    
         
排行 象征 名称  平均卷(股票)  ytd%回报
1 (UBD) Guggenheim U.S.资本市场                                    1,230 8.16%
2 (STPP) iPath美国财政纪念品                                  10,222 6.70%
3 (PSK) SPDR Wells Fargo首选股票                                  28,921 6.31%
4 (LTPZ) Pimco 15+ Yr U.S.提示                                  51,661 6.00%
5 (tlh) Ishares Barclays 10-20 YR财政部                                  58,071 5.53%
6 (VCIT) Vanguard Interm-术语公司债券                                  65,304 5.36%
7 (vgit) Vanguard inerm-term govt。键                                    6,400 4.84%
8 (vglt) Vanguard长期政府。键                                  13,393 4.77%
9 (PICB) PowerShares国际公司债券                                  15,284 4.72%
10 (PLW) Powershares 1-30梯形财政部                                  32,744 4.18%
         
  商品(平均每日体积< 100,000 Shares)    
         
排行 象征 名称  平均卷(股票)  ytd%回报
1 (bal) iPath DJ-UBS棉质总回报                                  46,820 105.01%
2 (DBS) PowerShares DB银                                  75,021 71.22%
3 (USV) UBS E-TRACS CMCI银总回报                                    2,233 70.20%
4 (JJS) ipath dj-ubs软返回                                  11,474 59.70%
5 (乔) ipath dj-ubs咖啡总回报                                  22,090 56.82%
6 (JJT) ipath dj-ubs锡锡总回报                                  10,246 54.07%
7 (玉米) Teucrium玉米                                  45,391 48.07%
8 (JJP) ipath dj-ubs贵金属总回报                                    4,848 36.68%
9 (JJA) ipath dj-ubs农业总回报                                  31,175 32.93%
10 (DBP) PowerShares DB贵金属                                  83,691 32.55%
         
  货币(平均每日体积< 100,000 Shares)    
         
排行 象征 名称  平均卷(股票)  ytd%回报
1 (SZR) WisdomTree Dreyfus南非兰德                                    7,078 14.68%
2 (JYF) WisdomTree Dreyfus日元                                    2,138 10.37%
3 (jyn) IPATH JPY / USD汇率                                    3,150 10.26%
4 (inr) 市场向量印度卢比/美国。美元                                    2,667 5.57%
5 (FXM) CurrencyShares墨西哥比索信托                                    7,361 5.20%
6 (AYT) 巴克莱宝石亚洲 - 8                                    2,949 5.14%
7 (FXS) CurrencyShares瑞典克朗                                    7,865 4.41%
8 (ICN) WisdomTree Dreyfus印度卢比                                  13,391 4.09%
9 (BNZ) WisdomTree Dreyfus新西兰                                  18,893 4.06%
10 (杰姆) 巴克莱宝石指数                                    1,788 2.81%
         
  多资产(平均每日体积< 100,000 Shares)    
         
排行 象征 名称  平均卷(股票)  ytd%回报
1 (AOA) Ishares S.&p侵略性分配                                  10,997 13.75%
2 (TZO) Ishares S.&P Target Date 2035                                       900 12.64%
3 (TZV) Ishares S.&P Target Date 2040                                    3,450 12.32%
4 (TZL) Ishares S.&P Target Date 2030                                    1,364 11.93%
5 (TZI) Ishares S.&P Target Date 2025                                    1,728 11.40%
6 (TZG) Ishares S.&P Target Date 2020                                    2,118 10.85%
7 (TDV) TDX独立2040.                                    3,598 10.53%
8 (TDN) TDX独立2030.                                    3,314 10.08%
9 (TZE) Ishares S.&P Target Date 2015                                    1,351 9.92%
10 (PAO) PowerShares河滨战术均衡增长                                  12,828 9.22%
         
  房地产(平均每日体积< 100,000 Shares)    
         
排行 象征 名称  平均卷(股票)  ytd%回报
1 (RTL) Ishares FTSE Nareit零售                                    8,450 26.59%
2 (雷兹) Ishares FTSE Nareit住宅                                  21,034 22.96%
3 (星期五) 第一个信托赛&P REIT                                  68,992 21.33%
4 (IFNA) Ishares FTSE EPRA / NAREIT北美                                    3,567 17.53%
5 (FTY) Ishares FTSE Nareit房地产50                                  25,093 17.10%
6 (PSR) Powershares活跃的美国房地产                                    5,989 16.89%
7 (WREI) Guggenheim Wilshire U.S. Reit                                    3,248 14.90%
8 (gri) 科恩&阉牛全球房地产                                  10,346 12.82%
9 (FFR) 第一个信任FTSE en en dev。市场                                  16,198 12.75%
10 (WPS) Ishares S.&P开发出Ex-U.s。财产                                  28,213 10.54%

仔细检查这些顶级表演ETFS / ETNS,我们咨询了一些行业专家,包括来自ETF发行人的代表,并购买ETF数据库的迈克尔Johnston,众所周知,尊敬的ETF信息网站。约翰斯顿对我们的研究提供了以下内容:

“过去几年在ETF行业的产品开发前面已经看到了巨大的创新。因此,投资者现在拥有比以往更多的选择,包括越来越有针对性的产品,并获得日益复杂的资产课程和投资策略。该行业仍然非常重高,少数资金占资产和交易量的大部分资金。所以遵守拇指规则并要求最低资产水平或交易量的顾问在ETF宇宙中庞大的庞大群体错过,包括一些提供独特的曝光或引人注目的投资论证的产品。虽然顾问和个人投资者在过去的几年里学到了一点关于ETF,但仍然存在一些误解的流动性概念。慢慢地,投资者意识到历史储备数字的重要性有限,而且“自发流动性”可能通过交易交易结构使得ETF与股票不同,至少从交易角度来看。“

基于特拉华州和新泽西州的Longview Capital Management Cio Christian Wagner,同意,加入,

“谈到[AN] ETP’交易量远离整个故事。我们2010年的一些最伟大的alpha驱动程序已经在低卷ETN中实现了ipath dj棉etn(纽约证券交易所代码:bal),ipath dj copedetn(纽约证券交易所代码:JJC)和Ipath DJ Sugar Etn(纽约证券交易所代码:SGG)。交易量和潜在的流动性在这些证券中是明显不同的属性。做研究。单独扫描将导致投资者错过一些非常有趣的机会。如果您基于批量的大部分投资决策,您应该将伯克希尔Hathaway A的有效性折扣为可行的投资候选人。“

迈克尔·麦克莱克的迈克尔·顾问们也增加了令人印象深刻的回报的低卷ETF,

“Claymore Beabon全球木材(纽约证券交易所代码:CUT)是我们第一次开始交易时的卷和AUM限制的安全性的一个例子。但是,我们有效贸易削减的能力使我们的许多客户将近三倍于其对该职位的投资。“

另一位投资经理Michael Paciotti基于宾夕法尼亚州综合资本管理的CIO,解决了这些主题。 Paciotti表示:

“流动性有许多要素。虽然膝关节混凝器反应是根据交易量评估流动性,但这实际上是误导性的。我们已经看到了几个高批量的ETFS贸易,在NAV的大量保费或折扣,而我们已经能够在一分钱或两两个违规中将相当大的美元转移到薄薄的ETF中。它真的是潜在的名义投资的流动性,即驾驶员在ETF中流动性。 ETFS跟踪高产信贷或微观股票将倾向于以违规的溢价或折扣交易,而不是ETF跟踪国债或大型净值。它是创建和赎回过程中固有的套利机制,这些过程保持狭窄的群体与卷无关。这并不是说卷是无关紧要的,在交易ETF时比交易各个证券在交易时不如越来越重要。“

ETF发行人Invesco Powershares的外部机构投资组合顾问John Hoffman,其基本索引战略与Research Affiliates(Rafi)以及Powershares水资源(纽约证券交易所)(纽约证券交易所),PowerShares QQQ Trust(纳斯达克:QQQQ),PowerShares DB家族商品和货币ETF有以下几点来说,我们目前在这些事项方面的位置:

“在列出的产品数量方面,ETF产品的增长使投资者能够获得非常精确的暴露的能力。然而,许多投资者根据ETF的交易量开始研究,并筛选出最低批量产品。交易量简单地反映了ETF在市场中的流行度,因此可能不是最合适的指标来开始选择。如果您在市场上进行高性能跑车,则无法通过隔离最佳销售车辆来开始您的选择过程。相反,您将屏蔽与您的要求保持一致的度量标准,例如马力或汽车可以从零到六十的速度开始。

在ETF的情况下,投资者需要通过在ETF的引擎盖下面来开始他们的研究。 etf.’S表现不是基于ETF在市场上的流行度,而是基于证券在投资组合中的表现方式。类似于您如何选择汽车,通过查看发动机来开始您的ETF研究,这在ETF的情况下是索引的指数和证券。看看它们是如何加权的,投资组合中有多少证券,它们是如何选择的以及它们何时改变。例如,一个零售ETF可能在最大的零售库存中高度集中,而另一个零售ETF可以提供暴露于小型或中型零售商。

自ETF以来’S流动性来自底层篮子,如果您的研究指向卷的ETF,您的尺寸买家/卖家,S1F等公司可以帮助您利用流动性并有效地交易ETF。“

纽约钻石橡木首都顾问的校长Sara Grillo进一步研究了我们的研究,并介绍了自己的原型“低卷ETF”列表,迄今为止表现相当一年。她注意到Vanguard FTSE所有世界前美国。小帽(纽约证券交易所:VSS)增长21.35%,第一个信托价值线股息(纽约证券交易所代码:FVD)增长13%,PowerShares全球农业(纽约证券交易所)(纽约证券交易所:PAGG)推进13.99%,首先信任Chindia(纽约证券交易所)(纽约证券交易所代码:FNI)上涨15.89%,PowerShares新兴基础设施(纽约证券交易所)(纽约证券交易所),元素MLCX谷物总收益率为20.84%,元素MLCX生物燃料(纽约证券交易所代码:FUE)今年已上涨31.06%,最后是伊斯勒斯DJ美国公用事业(纽约证券交易所) :IDU)仅为3.4%的YTD,但增产了3.75%。 Grillo补充说:

“许多与较小的adv交易的ETF是我们将考虑关注市场部门的部门基金。通常,它们将被用来重点投资组合的特定特征,而不是包括它的很大一部分。例如,IDU每天平均交易40或50k股,而是因为它是一个专注于效用的基金,因此它永远不会成为无论如何的核心。其最佳使用将是包含总投资组合的2至5%的“卫星”的位置。顾问可以使用稀薄的ETF,如IDU,以获得产量增强。“

另一个ETF发行人,众所周知,其股息和盈利加权战略以及其成功的国际专注和货币的ETF线是WisdomTree。机构ETF销售及交易总监David Abner以及信息“ETF手册”的作者还提供了以下观点,他如何在交易ETF中的演变,特别是低卷,淘汰。

“人们开始向下移动曲线并在查看细节时,人们正在超越前30个资金(在AUM规模方面),只要将它们添加到他们的投资组合。他们正在拥抱更广泛的资金宇宙,每天平均水平较少,这可能会使他们为他们的投资组合添加阿尔法的机会。尚未了解交易量不是一个有效屏幕的其他人,遗憾的是错过了。 WisdomTree侧重于弥补ETF用户基数的许多渠道的ETF贸易教育。例如,WISDOMTRE与机构顾问及其客户密切合作(例如捐赠,基金会,养老金,免税组织等),以便在ETF交易的机制上教育它们。也就是说,WisdomTree在机构市场上看到了高度的成功与这个客户基础,在学习后评估我们的方法,以有效地交易ETF。同样,在Wirehouse / Broker-Dealder水平上,我们注意到交易系统和程序变得更加高效和强劲,导致在可能依赖于其公司的中央交易书桌的卫星办公室的全国各地的财务顾问执行从我们几年后的地方,这是一个非常积极的方向。“

街道的另一个有趣的动态是从2010年ishares新兴市场(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所))(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)的现象(纽约证券交易所)(纽约证券交易所)以及它是有利的现场头脑表演。这种现象似乎实际上有助于WisdomTree的产品WisdomTree新兴市场高产权(纽约证券交易所:DEM),因为它产生了胜过EEM和VWO的表现(在尾随一年期间的DEM上涨17.85%,而EEM上涨12.80在同一时期内%和VWO增加了15.50%)。因此,正如投资者变得更加舒适的贸易VWO,即使交易量比EEM较少,他们在学习如何在持续的教育上学习如何更有效地交易DEM,并且他们已经意识到了alpha产生的益处他们的投资组合中的策略。

在谈到新兴全球股份的首席投资官员,ETF发行人专注于新兴市场的ETF,其中包括小型印度(纽约证券交易所:SCIN),巴西基础设施(纽约证券交易所),中国基础设施(纽约证券交易所) ,和新兴市场消费者(纽约证券交易所:ECON)我们了解到,发行人通常非常意识到在产品创建阶段期间基于ETF产品的指数中的潜在流动性。具体而言,康指出,新兴的全球股份意识到,如果他们创造了一个拥有严格新兴市场股票的国际部门的ETF,因此他们可以在这些部门或市场中有意识地筛选某些名字,因为他们不想冒险冒险具有潜在流动性问题的指数的下半部分。康专指,例如,某个ETF在其指数中只有30个潜在的名字,而不是说100,因为作为发行人,他们不想包括自己可能具有特定流动性问题的股票,它提供了一些保证如果不是Mega Cap名称,弥补索引的股票是大帽子。

IndexiQ的首席执行官Adam Patti,在行业中为“基于规则的alpha”哲学,“将传统指数的福利与积极管理人员所寻求的alpha潜力相结合的哲学”的ETF发行者“也有一些要点为我们提供了这篇文章。具体而言,帕蒂说,

“我们在现场听到的关键主题之一与ETF”流动性“的顾问中心发言。鉴于ETF市场的发展早期缺乏适当的教育,许多顾问仍在留下的印象是,他们有效购买或出售给定ETF的能力取决于该ETF的交易量。当我们每天向顾问解释时,这绝对是假的。我理解为什么顾问可能会相信这一点,特别是鉴于博主和市场栏杆的其他专家,反对“illiquid”ETF。 ETF不是个人股票。基于其底层持有的流动性,ETF的流动性为100%。如果任何ETF的投资组合组件是液体,则ETF通过定义轻松可交易,都在购买和销售方面。如果ETF基于索引的索引是高质量的并且具有适当的流动性屏幕,那么顾问将永远不会有问题。鉴于ETF不是个人股票,有一些事情应该了解顾问;例如,无论其交易量如何,始终在购买ETF时设置限制订单。此外,在购买任何ETF的大块时,通常更有效地与授权参与者或其他流动性提供者直接工作。这是因为,与个别股票不同,ETF可以在顾问的需求上创造;这意味着ETF的新股票将被建立并直接向顾问提供,通常在vIV或靠近vIV。当顾问销售股票块时,此过程与其完全相同。

鉴于对ETF的交易普遍误解,许多顾问实际上认为购买较少的“液体”ETF作为竞争优势。这是因为许多较新的或更复杂的ETF已经上市的仍然仍然在相对较低的卷上交易,但往往是投资视角的质量更高,然后是一些较旧的和更多的“液体”问题。了解ETFS贸易的贸易且没有害怕购买其中一些ETF可以提供顾问的客户可以获得提供更好的建造投资组合的曝光,也许比其他普通的Vanilla更好的顾问,这是市场上的较普通的澳大利亚州。

这是我们的智商全球资源ETF(纽约证券交易所:GRES)。 Gres是市场上最广泛的自然资源/商品ETF,是基于一个超过三年的赛道记录的指数。然而,鉴于ETF仅在市场上持续了14个月,它并不是市场上的一些其他产品。因此,Gres的交易量是一些竞争产品的一小部分。然而,已经理解缺乏交易量的投资者是无关紧要的,所购买的GRES已经获得了显着优于表现,较低的波动和更广泛的自然资源接触与竞争力的ETF奖励。我们的智商小帽ETF(纽约证券交易所:TWON)是另一个例子。这是第一个提供暴露于台湾经济的小盖板部分的ETF。该产品交易量较低,然而,由于该基金推出以来,性能绝对是恒星。购买该ETF的投资者肯定对结果感到满意。

我的信息很简单,挑选最好的产品来服务客户的需求,不要担心交易量– it is irrelevant.”

在街道一财务中,参与ETF贸易执行空间作为最终用户的流动性提供者,如机构,RIA和经纪人/经销商,我们认为2010年标志着整个行业转折点的开始,主要是归因于ETF发行人,贸易公司和知情投资经理的持续教育,在某些情况下成功建立了ETFS / ETNS的投资组合超过了十多年。此外,它通常只需要一个成功的交易,或者在“低批量”ETF中,以消除嵌入的神话和误解,并在一个人的投资组合中开辟了新的机会视野。 ETF贸易执行公司/流动性提供者只是一个电话,电子邮件或只是一个即时消息,而Valmark顾问的迈克尔麦克拉里队将其放置,“执行专家是使ETF发动机运行的油”。

2011年推出了众多新推出的产品,并且在等待他们的发射时,许多这些资金在其投资策略中的许多资金比下一个商品更具宇宙。也就是说,当它归结为筛选潜在产品时,拆除投资组合的潜在产品将更加重要,以便客观地评估景观。投资组合管理人员和投资者在ETFS / ETNS的扩展宇宙中需要开放,更重要的是如何有效地执行其ETF / ETN订单。在这样做时,他们可以避免遗失或故意避免像2010年的一些赢家那样的资金,而我们在本报告中引用,而是可以通过更高效和有效的贸易执行来加入他们的投资组合,改变他们的实践。

脚注:保罗威斯布鲁奇是ETF /选项销售和交易的副总裁 街道一金融是一家领先的ETF流动资金提供商和贸易执行公司。 www.streetonefinancial.com.

披露:钻石橡木的客户持有IDU和VSS。 Sara Grillo拥有VSS。

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