如果WTI下降到60美元,那将是“触发更广泛的HY市场默认周期”, Says Deutsche

短油 -  ETFTyler Durden: A month ago 我们写 用油急剧,广泛记录的折叠旁角“秘密”由奥巴马/克里与沙特人交易 粉碎俄罗斯低,油价低, 是美国别的’s own shale industry 将很快放置在显微镜下,因为它的可行性在价格远低于页岩行业’突然讨论了成本曲线。

我们得出结论了“虽然我们了解沙特阿拉伯是否正在雇用倾销策略,以惩罚克里姆林宫“deal” with Obama’白宫,很快就会有一个非常声乐,非常破产,非常生物的页岩社区要求奥巴马政府的答案,又一次“costs”意味着惩罚俄罗斯最终在当前总统任期下突破唯一真正可行的行业。作为提醒,奥巴马最后一次威胁俄罗斯“costs”,他派欧洲进入了一个三重衰退。它真的是奥巴马的加冕成就’职业生涯如果,非常令人惊讶的话,他管理破产美国页岩“miracle” next.”

从那时起,原油仍然幻灯片,而Brent和WTI现在正在以一年前的价格交易似乎荒谬的价格:在70岁的含量。和美国的未来’s “shale miracle”自一个月以前,只有曾经遇到过的。

但突然间,它不仅仅是开始看起来受损的页岩公司。根据德意志银行分析,看着什么“tipping point”对于高度杠杆的公司“oil price terms”,事情开始真正丑陋,应该每桶粗暴地下降15美元左右。其结论:“我们希望将1/3的美国能源BS / CCC进行重组,这将暗示整体US HY能量的15%默认率,以及对广泛的美国HY默认率的贡献2.5%…。如果实现,则震荡该幅度可能足以触发更广泛的HY市场默认周期。 ”

以下是详细信息:

那么对基础知识的影响有多大的影响,我们应该从石油价格上涨以及该行业的真正倾向于何处?让我们从描述能源部门的一些基本数据点开始 - 它是最大的单一行业组成部分然而,鉴于该市场的扇区多元化鉴定,USD DM HY指数,它仅占其市场价值的16%(图2)。能源明显倾斜,以较高的质量倾斜,BB / B / CCC比例在53/35/12的比例,与整体市场相比于47/37/17。我们通过观察下面的图3,我们发现对这种更高质量的倾斜度进行了进一步的确认,这表明其杠杆率为3.4倍,而整体市场为4.0倍。同样,他们的兴趣覆盖率在近年来显着升高,甚至在近年来下降(图4)。

 

近年来,能源发行者杠杆率比市场其他地区的杠杆率升高,但近期季度的这种趋势很大程度上疲惫不堪。如图5所示,相对于HY市场的其余部分,美国HY能源名称的总债务总债务的增长率仅略高。在我们思想中,这几乎肯定地认为,随着这个空间的目前震荡进一步增量杠杆将越来越难以通过前进。

也许是能源中存在的最不可持续的趋势,该集中在图6中显示的这一集中,该集团作为EBITDAS的PCT绘制了该部门的整体资本支出。这条图在过去四年中平均150%,显然,这种发展不受长期地平线的发展。我们的45%-MINE-FIMES的发行人样本报告Q3号已显示该数字降至110%,朝着正确的方向移动,但趋势的水平进一步下降。此图表还显示,我们已经比我们所见的任何其他人更好,而当前美国经济复苏的程度实际上是由能源开发故事驱动的。

 

 

我们希望地址的下一个问题是到目前为止,石油的搬迁可以在多大程度上转化为能源部门的实际信贷损失。为了帮助我们接受这个问题,我们正在从材料中借用,我们将在下周的报告中讨论关于我们关于即将到来的违约周期的时机/范围的看法。出于目前的练习的目的,我们将局限于指出,我们已经确定了总债务/企业价值(D / EV),作为帮助我们缩小潜在违约列表的重要因素。具体而言,我们的历史分析显示,在违约前两年的65%的重组的名称将其D / EV比率为65%,并且预计该比率在重组时升至100%。从2008 - 09年度的经验中,我们还确定了违约发行人数与在周期之前的65%+ D / EV之间交易的发行人数之间有1:3的关系。再次,我们将在下周的报告中提出这些假设背后的详细证据。 

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