利率上涨:高级贷款工作吗?

 税率 Michael Fabian:  我最近讨论了一些关于高级贷款持有的潜在客户的讨论  战略收入组合 。基本上他们如何工作,以及它们如何适应我们的投资组合设计。 我来的引人注目的启示是,在“利率上升”时,高级贷款和其他浮动率证券的究竟会有很多误解。已将上个月内插入许多主流金融媒体标题的概括。

投资者我与简单地认为,当国库率上涨时,浮动率证券最终会受益。这在很大程度上是假的。对该陈述的一个准真理是,当国库率上升时,浮动率证券不会严重影响。第二个是,当国债率上涨时,浮动率证券  可能  benefit.

从我的观点来看,误区来自一些参与者,相信高级贷款优惠券率的销往国债率蔓延。事实上,贷款通常携带名称扩展到30,60或90天的Libor率。作为一个假设的例子,贷款可能会携带反映L + 400,或Libor加400个基点的优惠券(基点是1/100%)。在下面看,在3个月Libor的图表中,在此示例中,贷款将在重置期间支付大约4.268%的优惠率。

现在查看Libor的价格数据与基准的价格数据相比,大多数参与者都熟悉:10年债券注释率。分歧是显而易见的,它开始与美联储现在臭名昭着的逐渐评论。

一个人可能假设在没有看提下,由于财政房价上涨,固定优惠券债券比目前水平的浮动率票据变得更具吸引力。利用LIBOR利率徘徊在他们的低点附近,自然高级贷款看起来不那么有吸引力,因为许多参与者期待的现金流量没有任何跳跃?

许多贷款携带地板,即使Libor率在延长期间保持低位,贷方仍将获得占地速率。以持续低空或堕落的利率为单位的小额保险政策,只要牢记地板往往很低,考虑到平均借款人的信用评级。然而,这可能是投资者的额外福利,假设利率不会移动这么低,借款人可以更好地再融资。这就是为什么贷款经常展现出“负凸”,这是另一种说法,说借款人如果他们的信用评级有所改善或者当前财务率改善,则借款人具有灵活性。这通常会导致您想要在您的投资组合中持有的贷款。相反,这也可以导致投资者在贷款中被“被困”,因为借款人的信用评级恶化和融资不再适用于他们。

期间

贷款最近的财政税率的变化没有严重影响的主要原因是他们的优惠券通常以相同的时间间隔重置:30,60或90天。事实上,当我分析典型的高级贷款ETF或相互基金组合时,平均重置时间通常是在统计基础上的45-60天的境界。导致持续时间约为0.2-0.3岁。远低于您的日常高产或中期债券基金。这就是为什么贷款基金在最近备份的财政汇率期间大部分都不受到了解。由于他们的优惠券的优惠券调整后,从而减少了值得的借款人更有吸引力,更少可能再融资。

信用

这是几乎每一个投资主题的警告  正如我在4月份写的那样 ,大多数高级贷款投资组合都有低于投资等级的平均信用评级。因此,由于担心在没有量化宽松的世界的可能性上,所有突如其来的投资者都开始实际关注债权人偿还债务的能力,而不是市场上缺乏可用的证券。这是在5月6月期间在贷款中所见证的小型纠正的贡献。如下图所证明的,与平均固定优惠券高产键类别的校正相比,Ishares高产公司债券ETF(NYSEARCA:HYG),贷款呈现较少的挥发性。这种行为主要是归因于贷款通常近乎交易的事实,通常以略微折扣,并且由于财政汇率下降,不要过度升级。

战略

了解贷款如何工作以及如何使用它们将允许您识别市场的变化,以及任何潜在的风险。您要购买贷款的时间通常是在折扣Par WATEN时的信用局。这种方式,除了未来优惠券的潜在优惠率的潜力外,您还有机会提高信用基础(价格改进)。我最喜欢的一些贷款车辆包括积极管理的保真度浮动利率高收入基金(FFRHX)和第一个信托高级贷款基金(纳斯达克:FTSL)。除了被动管理的Powershares高级贷款组合(BKLN)之外。我认为他们所有人都在易于利用中为个人投资者提供了巨大的主张,以获得高级贷款。

总之,我将指出更具侵略性投资者的有趣替代品。许多封闭式资金提供高级贷款策略,通常以20-30%杠杆。由于高级贷款通常跟踪与借用基金杠杆的借款的索引相同的索引,因此可以对使用CEF包装器进行令人信服的论点。该概念消除了杠杆成本的风险超过了固定优惠券投资组合收入的成本。因此,实质上,投资者能够每年收入额外2-4%,并删除与持有杠杆组合相关的风险之一。然而,说投资者还需要对CEF的市场价格波动与基金的宣誓感到满意。我最喜欢的一些资金包括Nuveen Floating Rate Inchaneed Fund(NYSEarca:JRO)和Invesco高级收入信托(NYSEarca:VVR)。

在我看来,即使最近的最近的卖出,那些通过高级贷款的人已经持续了成功的投资结果。底线是,我们所经历的利率上升恰逢信用矫正,反过来是高级贷款基金回调的决定因素。虽然您无法预测信用和利率的每次班次。我相信贷款在很大程度上介绍了投资者对财政税率上涨的预期的期望。

这篇文章给你提供了迈克尔法比安  法比亚资本管理 .

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