Netflix:有限的上行,大量逆风,2020年的价格为141美元

David Dierking.:Netflix,Inc。毫无疑问(纳斯达克:nflx.)过去几年来奖励其股东。自2012年初以来,Netflix股票令人惊讶的是1,100%。然而,这是过去。

Netflix几乎是昂贵的几乎任何公制,但由于积极的国际扩张努力,继续阐明令人印象深刻的用户增长。现在的问题是该增长已经在股票中定价了多少,并且需要进一步增长多少房间。

在我看来,Netflix的估值仅基于一个因素–订阅者数量。这家公司的实际资金在某些时候会重要。在过去的12个月内,Netflix是免费的现金流量,因为它在过去的12个月里,它在国际上繁殖,而且它在2015年初增加了大约15亿美元的长期债务。这些是长期关切,但市场并不是市场T似乎非常关心今天这些数字。这是关于订阅者!

它说我认为Netflix被高估,但确定我们需要先计算股票应该值多少的程度。在Netflix的情况下,我认为我们可以通过查看订户号,边距,收入并应用P / E多重来确定公允价值。这是一种简单的方法,但我认为仍然可以让我们一个非常准确的估计。

由于Netflix仍在增加其国际扩张,我将在2020年浏览我认为我们将在2020年看到的内容。到那时,它的增长计划最雄心勃勃的阶段应该完整,我们应该有一个好主意Netflix站在它输入的大部分市场中。届时,我们也应该有希望对中国是否可以在中国建立可行运作的问题。我应该提到记录,即在三年内,我预测的任何数字都会有多种意见,所以我会说明我为什么选择我所做的号码。

总订阅者

我认为我们可以在此处安全地假设DVD业务已达到顶峰。只有约420万用户剩下的仅仅三年前超过了三分之一。在第三季度,DVD只提供总收入的5%。

真实的用户号码来自流媒体。在上一季度,Netflix刚刚向北报告了8600万个公司,其中约55%是国内。在目前的增长率下,国际订户的数量可能在2017年底之前最高。

8600万数量在2020年增长是大问题,估计到处都是这一切。去年,安培分析预计13亿美元的总资金。 Piper Jaffray将其2020年的估计值为1.42亿。 ARK投资管理预测1.75亿,而市场研究员Ovum认为这个数字可以推出2亿。如实,该数字取决于许多因素尚未准确预测。

由于国内订罪正在接近饱和,这一切都取决于海外。 Reed Hastings谈到了针对Netflix的每个市场竞争的三分之一渗透率。这可能是雄心勃勃的一些市场。我认为来自其他流媒体服务的竞争可能很大,这一点使得三分之一标志着一个艰难的目标。即使他们到达该号码,Netflix也可能面临着更高的采集,保留和内容成本的三重鞭子。 Netflix已经燃烧了大量现金,以便加速,可能不会接近结束。

我的估计跌倒了中间的某个地方。我认为Netflix在2020年获得了1.6亿用户。到那时,我认为公司的客户群将沿着⅔国际和⅓国内的某处。在过去两年中,Netflix平均每季度约100万家庭增加。该公司拥有大约4750万的国内订阅者,截至2016年第三季度,所以到2020年的5300万左右似乎在覆盖范围内。

国际补助机将需要达到1.07亿,这将转化为每季度约400万。 Netflix在过去的宿舍达到了400万净新的国际订阅者,但它应该变得更有可能鉴于该公司只在葡萄牙,西班牙,意大利,香港和韩国等主要市场,只有大约一年。中国将成为Netflix的一个主要来,但它看起来不会随时发生。最近,火山几乎录取了进入中国失败的尝试。

所以我将在2020年之前估计有1.6亿用户的估计值。数字可能最终可能更高,但我认为有几件事需要Netflix的方式。

平均每月订阅费

这一点需要少一些猜测。 Netflix拥有其基本8美元的每月标准定义单流计划,其每月10美元高清双流计划及其每月12美元的高额UHD和HD四倍流媒体计划。到2020年,我认为大多数用户将从8美元的计划中脱离。问题是,剩下的客户将如何在标准10美元计划和优惠12美元之间分配。保费计划应该需要一段时间来增加,但我认为我们将看出大约50-50分的分裂。

最新盈利会议的芦苇黑斯廷斯表示,该公司没有任何进一步的利率徒步旅行计划。虽然我认为他可以在四年内考虑另一个速度增加,但我将假设目前的计划价格将留下来。标准和高级计划之间的50-50分裂会产生每月11美元的平均订阅费。

净保证金

投影净利线的公司为一家燃烧的公司燃烧令人难以置信的现金,并且仍处于增长阶段。

Netflix现在只是在低单位数字中产生净边距。鉴于目前的全球扩张,这是可以理解的,但由于公司成熟的利润是什么样的边缘?在其最好的一年中,Netflix仅在7-8%的范围内产生了净余量。这是一个真正的外野卡。边缘应从扩张开始的费用开始蜿蜒下来。另一方面,随着竞争的增长,我可以看到客户保留和内容成本上升。

我将在长期预测10%的净利率。 Netflix应该从比例中受益,因为年收入继续以20%+剪辑生长。但我认为内容和生产成本将是一个真正的逆风。亚马逊已经是威胁。如果谷歌或Apple进入流媒体内容竞技场,这似乎不太可能在这一点上,那么空间尚未竞争。

我认为在这一点上的一个合理的假设是一个合理的假设,但如果它最终会降低趋势,我就不会感到惊讶。

价格/收益多重

Netflix在明年的133次交易中的收入明显不可持续,但问题是何时将在远程靠近合理估值的任何内容开始交易?到2020年,数百人的价格/收益应该是过去的事情,但我希望Netflix仍然在远远超过传统媒体公司等传统媒体公司,如康卡斯特,时代华纳甚至迪士尼。这些公司在前向倍数乘以17-20范围。

由于几个原因,我将2020前后30倍到Netflix。首先,有利于较高的倍数,这里有一个既定的溢价估值,这些估值在这里幸存下来了许多起伏。即使在它看起来像增长的时候,股票通常会急剧下降,只能对高位反弹。查看2015年中期和2016年初的滴剂进行证据。其次,国际增长期望可能是保守的。如果公司继续增加400万净新用户,它可以继续达到50左右的增长。

但我看到了向下缺陷的压力更多。首先,我认为竞争仍然是一个因素。到目前为止,亚马逊并不是一个巨大的因素,但我认为这将改变前进,因为它变得更加优先。其次,随着内容成本上涨,公司在竞争日益增长的情况下,该公司在客户保留方面花费更多的费用。第三,我认为国际增长可能会比预期更稠化。第四,我认为Netflix很快就会发出额外的债务。它在2015年初筹集了大约15亿美元,并看着资产负债表,大部分现金消失了。

我还没有获得Netflix的估值处理,所以如果它仍然从现在几年的平均水平仍然是高于平均水平的情况并不让我感到惊讶。一个30多个是我认为公司应该在2020年的地方。它仍然给予股票估值,但将其作为成熟公司而不是增长故事。

价格目标

鉴于讨论的投入,这是我用于开发我的Netflix价格目标的计算。

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我有1.6亿用户估计乘以平均每月的11美元,导致年收入超过210亿美元。我估计了4.5亿张优秀股份(Netflix目前有约430万股股份,但每年的数字都在慢慢增加)。将年收入乘以10%的保证金估计,您每股4.69美元的EPS图。超过30倍,你有的因素 我的2020年Netflix价格为141美元。这代表了从目前的水平的未来四年内每年约3%的复合年度。

我对Netflix的前景可能比许多人更有看跌,但我涉及现金流量,竞争,债务,国际增长和估值。 我会举行netflix股票 在当前水平。如果该公司的用户增长估计泛滥,并且市场继续给予估值,则存在一些上行程序。但是,我认为下行风险在这一点上更为重要。

这篇文章给你提供了礼貌 ETF焦点.